优质新三板环保企业，谁能杀出重围率先登上科创板

本文核心观点：本次专题中，我们对新三板挂牌环保公司进行分析，试图筛选出其中具有科创板潜质的标的。

摘要：新三板挂牌环保96家，总市值近600亿，平均估值24倍：1）目前新三板共计96家环保公司挂牌（已扣除板块中CO2制造等非环保公司），其中固废、水、节能、烟气、声环境治理公司数量分别为29家、25家、23家、17家和2家，数量占比分别为30%、26%、24%、18%和2%。①市值方面：87家公司总市值598亿，平均市值6.88亿，中位数市值3.39亿，市值最大的公司为固废资源利用公司祥云飞龙（119亿）。②营收&利润规模方面：2017年新三板环保板块平均营收2.7亿，同比增长27%；平均净利润0.23亿，同比增长3%。③盈利能力方面：2017年新三板环保板块平均毛利率32%，净利润率9%，ROE12%。④估值方面：剔除异常值（大于100或小于等于0）后，选择年换手率大于5%的30家公司数据，PE（TTM）算数平均值为24倍。

什么样的环保公司能够在科创板上市？节能环保是科创板重点鼓励的六大领域之一，《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》中指出:①节能环保领域优先推荐上市的企业主要包括从事高效节能产品及设备、先进环保技术装备、先进环保产品、资源循环利用、新能源汽车整车、新能源汽车关键零部件、动力电池及相关技术服务等；②公司特质上，企业应有较强的科技创新能力；③公司市值、利润规模等方面符合“五项标准”之一。

综合业务类型、研发能力&盈利规模等因素筛选，21家公司科创板基因最为凸显。我们从三个方面针对新三板公司进行筛选：①优先选择链当中科技含量更高的细分领域；②筛选研发支出占比高、研发人员占比高的公司；③筛选毛利率及净利润率较高且营收及净利润符合“五项标准”的公司。根据上述条件，我们筛选出21家具有科创板基因的新三板环保公司，包括：

①水环境治理：金达莱（分布式污水）、新大禹（重金属废水）、安洁士（油田废水）、超纯环保（）、开创环保（法水处理）、晶宇环境（工业市政废水、）、水治理（）；

②工业&建筑节能：华新能源、特利尔、丰电科技、科创蓝、仟亿达、得益节能、豪特节能；

③固废&资源回收：十方环能（）、路德环境（高含水固废处置）、海诺尔（中小城镇固废处置）、宝海微元（资源利用）；

④烟气治理：紫科环保（）；

⑤声环境治理：绿创声学（噪声与振动污染防治）、神洁环保（噪音治理、带电清洗）。

正文

1. 寻找具有科创板潜质的新三板环保公司

本次专题中，我们对新三板上市的环保公司进行分析，试图筛选出其中有科创板潜质的公司。

1.1. 新三板挂牌环保公司概况

102家新三板挂牌环保公司中，从事固废、水、节能、大气治理业务数量比例分别为30%、26%、24%、18%。在万德分类的新三板102家环保公司中，参考挂牌公司管理型行业分类及各公司主业，除去6家主业为其他领域（光伏、工业二氧化碳制造等）公司后，剩余96家公司中，①从事固废污染治理的公司29家（其中资源回收13家、环卫6家、危废5家、固废处置5家）；②从事治理的公司25家；③从事节能服务的公司23家（工业及建筑节能等）；④从事大气污染治理的公司17家；⑤从事声环境治理的公司2家。从公司数量占比来看，固废、水、节能、大气、声环境治理公司数量占比分别为30%、26%、24%、18%、2%。

市值方面：1）新三板环保板块总市值近600亿，单个公司平均市值7亿。剔除没有交易的15家公司后，剩余87家公司总市值598亿，平均市值6.88亿，中位数市值3.39亿，市值最大的公司为固废资源利用公司祥云飞龙（837894.OC，市值119亿），市值最小的为从事生物质气化技术公司百大能源（430454.OC，市值0.14亿元）。2）固废资源利用细分行业的公司平均市值最大，节能细分行业的公司平均市值最小。固废资源利用、危废、声环境治理、水污染治理、固废处置、大气污染治理、环卫和节能的细分行业公司平均市值分别为14.3亿、10.0亿、8.3亿、5.5亿、5.1亿、4.9亿、4.1亿、3.0亿。

营收利润规模方面：1）2017年新三板环保板块平均营收2.7亿，同比增长27%；平均净利润0.23亿，同比增长3%。2）固废资源利用公司平均营收规模最大（6.7亿），节能公司平均营收规模最小（1.5亿）；声环境治理公司平均净利润规模最大（0.35亿），水污染治理公司平均净利润规模最小（0.14亿）。

盈利能力方面：2017年新三板环保板块平均毛利率32%，净利润率9%，ROE12%。

• 毛利率方面，固废处置最高，固废资源利用最低；固废处置、声环境治理、危废、水污染治理、节能、环卫、大气治理、固废资源利用分别为39%、38%、38%、37%、31%、30%、27%、18%。

• 净利润率方面，危废最高，固废资源利用最低；危废、固废处置、声环境治理、环卫、大气治理、节能、固废资源利用分别为19%、17%、14%、13%、8%、0.1%、-3%。

• ROE方面，固废处置最高，节能最低；固废处置、声环境治理、危废、环卫、大气治理、水污染治理、固废资源利用、节能分别为20%、18%、16%、15%、12%、7%、6%、2%。

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  编辑：程彩云